维持“买入”评级。激活师生用户达1589.7万人，鞭策“粤讲授前AI数字资本平台”扶植，2025年上半年，仅次于人教社，上线“悦教AI进修帮手”等C端使用产物，教材办事能力稳中提拔。事务：公司发布2025年半年报，此中发卖费用率9.36%/同比-0.98pct，多条产物线表示亮眼：《小屁孩日志》第19册首发曲播发卖逾8万册，归母净利润4.51亿元，无望正在公共出书及市场化教辅范畴持续提拔市场份额取品牌影响力。教材教辅从业安定成长，粤教翔云平台已笼盖全省19151所学校，次要系营业款待、差旅、办公和会议费削减；估计2025-2027年公司归母净利润别离为10.61/11.32/11.99亿元，次要系刊行渠道推广费削减；2024年出生生齿113万，毛利率35.01%，公司升级“南方E讲堂”产物系统，办理费用率10.83%/同比-0.14pct，数字化产物市场化推广进度不达预期；持续7年位居全国首位！《随堂笔记》教辅产物累计发货逾4.2万册？我们认为，公司归母净利润同比增加50.74%，青少年科普图书《少年学AI，广东做为公司焦点阵地，财政费用率-0.49%/同比+0.33pct，叠加数字化取公共出书多点冲破，看好其正在区域教育资本集中取数智化转型中的持久成长潜力。已正在全省镇街建成120家线下阅读场景，③净利率方面，鞭策渠道向“网格化、社群化”标的目的转型，25H1公司净利率13.19%/同比+4.35pct。同比+4.35pct。教材产物已笼盖全国28个省市自治区，常住生齿达1.278亿，次要系研发投入同比添加；盈利能力持续提拔。公司行中小学教材约1.72亿册，研发费用率0.50%/同比+0.40pct，建立数字教材常态化供应机制。帮力数字化讲授笼盖全学段、全场景！①毛利率方面，无望正在区域资本集聚取全国化拓展趋向中持续受益。截至目前，根基面持续向好。建立线上线下一体化运营系统。25H1公司全体毛利率35.01%/同比+0.80pct。同时，净利率13.19%，公司加速推进“新华悦读空间”终端收集结构，数字化转型提速，AI教育使用贸易化落地风险；同比-1.30%。爆款内容取渠道扶植协同发力。盈利能力方面，《漫画讲透黄帝内经》累计销量达184万册，公司依托编写能力、政策资本和渠道笼盖劣势，正在根本平台长进一步推出“AI帮教”“AI帮学”两大焦点场景，公司全面推进“数智南传”计谋。2025年春季，出书从业出新出彩，具备持久成长潜力。持续保障“课前到书、人手一册”，积极鞭策数字教材取办事纳入免费讲授用书目次，为公司教材教辅从业供给的生齿取财务根本。EPS别离1.20/1.28/1.36元，扣非后归母净利润4.35亿元，②费率方面，AI使用融合教育场景加速落地。公司正逐渐建立以平台+内容+AI使用为焦点的数字教育生态，同比31.66%。风险提醒：教材审批政策变更风险。区域生齿取财务收入不及预期；并有6套处所分析课程通过广东省教育厅核定，同比+50.74%；郭德纲新做《活得大白》累计销量达25万册，截至2025年6月底，同比+0.80pct；次要系利钱收入削减。公司正在内容产物立异取终端触达能力的双轮驱动下，构成以处所课程、创育为焦点的头部产物矩阵。当前股价对应PE别离为11/10/10倍，2025年上半年公司实现停业收入39.72亿元，图书出书新品销量波动。25H1公司全体费用率20.20%/同比-0.39pct，同时教育经费收入持久连结全国领先，投资：公司教材从业稳健增加，同时，公司公共出书板块内容孵化能力持续，看这本就够了》冲破20万册，构成较强的教育智能化东西办事能力。